В ряде научных исследований обосновывается недопустимость использования данной модели на развивающихся рынках капитала. Последнее обусловлено тем, что таким рынкам присущи определенные специфические риски, связанные с государственной политикой регулирования экономики, институциональной защитой инвесторов и с корпоративным управлением. При этом устранение таких рисков диверсификацией капитала глобального инвестора невозможно ввиду корреляции между развивающимися рынками и глобальным рынком.
Еще одна сложность применения данной модели, в частности, в России, заключается в том, что большинство компаний страны не являются публичными. По данным Центра раскрытия корпоративной информации, в связи с реформой российского корпоративного законодательства, к концу 2016 г. в России ускорилось сокращение числа открытых акционерных обществ. Около 80% таких компаний изменили организационно-правовой статус на непубличный.
Таким образом, в связи с отсутствием данных о доходности акций компании, использование традиционной формулы расчета β – коэффициента становится практически невозможным.
В рамках рассматриваемой проблемы важно обратить внимание на то, что при применении модели CAMP для расчета стоимости акционерного капитала российских компаний (в т. ч., непубличных), современными авторами предлагается внесение ряда поправок:
1) Премия за риск вложений в компанию малой капитализации (SCRP). Данная корректировка вводится по той причине, что при расчете рыночной премии за риск и β – коэффициента применяются данные, полученные при изучении риска инвестирования в крупные компании, чьи акции котируются на фондовых биржах;
2) Премия за специфический риск, обусловленный характером деятельности компании (SCP);
3) C – страновой риск (в случае, если в качестве безрисковой ставки применяется доходность по активам другого государства).
Таким образом, модель CAMP примет следующий вид:
(3)
2) В качестве способа расчета β – коэффициента, альтернативного традиционному, следует отметить формулу Р. Хамады.
По нашему мнению, ее преимуществом можно считать то, что в формуле учтен один из важнейших параметров, характеризующий деятельность компании — финансовый риск, связанный с использованием заемного капитала.
(4)
Β1 где — показатель систематического риска фирмы с долгом D
βu – показатель систематического риска фирмы, не имеющей долга;
D/E – финансовый рычаг;
T – предельная ставка налога на прибыль.
Привлечение заемных средств способствует возникновению риска финансовой неустойчивости компании, связанной с ее возможной неспособностью в будущем погасить свои долговые обязательства.
По формуле Р. Хамады, возрастание финансового риска приводит к увеличению β — коэффициента, а, следовательно, и доходности, требуемой владельцами собственного капитала как платы за дополнительно взятый риск.
Стоимасть капитала организации и принципы ее оценки
- Diplom777
- Финансовый менеджмент
Диплом777
Email: info@diplom777.ru
Phone: +7 (800) 707-84-52
Url: https://diplom777.ru/
Никольская 10
Москва, RU 109012
Содержание
Diplom777