Структура капитала и возможности ее оптимизации.

Говоря о собственных и заемных источниках финансирования, нельзя не затронуть их отличие друг от друга. Так, заемный капитал отличает возвратность на установленных условиях, которые фиксируются в договоре. Также наличие заемного капитала у предприятия предполагает уплату процентов за пользование им. И, наконец, необходимо отметить, что кредиторы пользуются преимущественным положением перед собственниками в случае банкротства предприятия при удовлетворении требований.
Таким образом, изучив структуру капитала предприятия, остановимся на рассмотрении основных теорий структуры капитала.
1.3 Теории структуры капитала
Рассматривая структуру как одну из экономических категорий, необходимо отметить, что она представляет взаимосвязь составляющих компонентов по определенным признакам [8]. Например, под структурой капитала понимается совокупность элементов, которые классифицируются по тому или иному признаку.
Изучая экономическую литературу, можно встретить различные определения структуры капитала. Так, в классических концепциях структуры капитала исследуются соотношения собственного капитала предприятия и долгосрочного заемного капитала. Отсюда вытекает определение структуры капитала как отношение задолженности к акционерному капиталу, или же как отношение между акционерной собственностью и совокупным капиталом предприятия.
Так как акционерный капитал состоит из акций компании, а долгосрочный заемный капитал – из облигаций, то структура капитала иногда может быть представлена как соотношение между этими ценными бумагами. Например, некоторые экономисты рассматривают структуру капитала как соотношение ценных бумаг, с помощью которых предприятие финансирует свои потребности.
Вдобавок ко всему, соотношение всех собственных и заемных источников финансирования, которые предприятие использует в своей деятельности, также можно назвать структурой капитала.
Данное определение структуры капитала значительно расширяет применение теоретической концепции на практике, так как открываются возможности для исследования особенностей и разработки особых рекомендаций не только для крупных, но и для небольших предприятий, доступ которых на рынок долгосрочного капитала ограничен[10].
Рассмотрим классическую теорию структуры капитала Модильяни и Миллера. Изначально, согласно данной теории, стоимость любого предприятия не зависела от структуры его капитала и определялась только его будущими доходами. Развиваясь дальше, теория Модильяни-Миллера, претерпела ряд изменений в части учета налога на прибыль, появилось новое утверждение, согласно которому одновременно вместе с увеличением стоимости акций предприятия растет и доля заемного капитала.
Введение в модель фактора «издержки финансовых затруднений предприятия вследствие неблагоприятной структуры капитала», позволило определить, что экономия за счет снижения налоговых выплат способствует повышению стоимости предприятия по мере увеличения доли заемных средств в капитале лишь до определенных пределов. С некоторого момента времени при увеличении доли заемного капитала стоимость предприятия начинает снижаться, что вызвано превышением роста затрат над экономией на налогах вследствие слишком высокого уровня финансового риска.
Таким образом, выделим следующие основные положения модифицированной теории Модильяни-Миллера:
1) чрезмерное использование заемного капитала приносит вред для предприятия, лишь только определенная его доля способна принести пользу;
2) для каждого предприятия существует своя оптимальная доля заемного капитала.
Рассматривая теорию структуры капитала, нельзя не упомянуть о понятии финансового левериджа, которое подразумевает использование долгов для финансирования инвестиций. Показателем финансового левериджа является соотношение долгосрочного заемного капитала и собственного капитала (плечо финансового рычага).
Эффект финансового рычага можно заметить в том случае, когда рентабельность собственного капитала повышается за счет использования средств заемного капитала, несмотря на его платность. Доходность собственного капитала будет увеличиваться до тех пор, пока отдача от заемных средств будет превышать выплачиваемые за пользование заемным капиталом проценты.
Таким образом, рассмотрев теоретические аспекты структуры капитала можно подвести итоги и сделать вывод о том, что привлеченные и заемные средства по-разному участвуют в создании капитала предприятия, определяя специфику структуры его финансовых ресурсов.