«Методы управления структурой капитала корпорации»

Очевидно, что использование прогнозных значений в формуле усложняет процесс расчета и снижает точность значения ССКЭА. Еще большая сложность и меньшая точность присутствуют в расчете перспективной стоимости акционерного капитала для инвесторов. Они связаны с высокой неопределенностью особенно в отношении обыкновенных акций. Для привилегированных акций расчет выполнить проще, так как по ним определена ставка дивиденда. Для обыкновенных – неизвестно слишком многое, например: получит ли организация-эмитент прибыль? будет ли она направлена на выплату дивидендов? Возможно, на собрании акционеров решат направить ее в полном объеме на развитие компании. Специалисты в области инвестирования разработали несколько методов для оценки ожидаемой нормы доходности на обыкновенную акцию:
– модель оценки доходности финансовых активов (САРМ – Capital Assets Pricing Model);
– модель постоянного роста дивидендов Гордона (DDM – Dividend Discount Model);
– модель Модильяни-Миллера.
В основе CAPM лежит сочетание доходности по безрисковым ценным бумагам и рыночной премии за риск, которая соответствует выбранному объекту инвестирования. Логика этого укладывается в три аспекта: ожидаемая инвесторами норма доходности не может быть ниже, чем по финансовым вложениям с минимальным или отсутствующим риском; дополнительный риск по конкретной ценной бумаге должен быть компенсирован ее повышенной доходностью; риск по ценной бумаге включает как риски организации-эмитента, так и риски фондового рынка в целом. Все названное учтено в формуле модели САРМ: