Реализуется проект, который имеет высокую учетную доходность. Также, идет ее сопоставление с рыночной ставкой процента, с целью оценить, насколько эти инвестиции дают лучший или худший результат по сравнению с другими вариантами инвестирования. Более того, имеет смысл сравнить полученные показатели с фактическим уровнем рентабельности активов предприятия в целом [2].
Недостаток показателя заключается в том, что он не учитывает стоимость денег во времени. Когда этот показатель используется для оценки проекта, в котором практически отсутствуют денежные поступления, он покажет тот же результат, что и для проекта, где поступления денежных средств уже имеются на раннем этапе его реализации. Поэтому при оценке целесообразности инвестиций показатель рентабельности вложенного капитала принимать во внимание не рекомендуются.
1.2 Динамические методы оценки и чистая приведенная стоимость (NPV) как показатель эффективности
Для оценки финансовой эффективности долгосрочных проектов целесообразно применять «динамические» методы, основанные на дисконтировании появляющихся при реализации проекта денежных потоков. Использование дисконтирования позволяет отразить основной принцип «Сегодняшние деньги дороже завтрашних» и учесть возможность альтернативных вложений по аналогичной ставке дисконта. В принципе, схема динамических методов оценки основывается на прогнозировании положительных и отрицательных денежных потоков (т.е. доходов и расходов, связанных с осуществлением проекта) на оцениваемый период и сопоставлении полученного отношения денежных потоков, с дисконтом по выбранной ставке, с инвестиционными затратами.
Применение данного метода имеет два возможных барьера [7].
Во-первых, помимо объема первоначальных капиталовложений требуется правильно оценить расходы и поступления на весь период реализации и оценки проекта. Это очевидно даже в условиях стабильной экономики со стабильным уровнем и структурой цен. В экономике РФ объем допущений, которые необходимо делать при расчетах денежного потока, намного выше.
Во-вторых, при осуществлении расчетов динамическими методами используется предпосылка стабильности валюты расчета. На практике это реализуется с помощью применения уровня сопоставимых цен (с последующей возможной корректировкой результатов с учетом прогнозируемых темпов инфляции) или использованием более стабильной иностранной валюты при расчете. Второй способ более уместен при осуществлении инвестиционного проекта вместе с зарубежными инвесторами.
В этой связи встает вопрос о целесообразности использования динамических методов анализа инвестиций: в условиях неопределенности и при принятии различных допущений и упрощений результаты вычислений могут оказаться далеки от истины. Стоит отметить, что целью динамических методов оценки является не идеальный прогноз ожидаемой прибыли, а обеспечение уровня сопоставимости рассматриваемых проектов с точки зрения эффективности.
Мероприятия по оценке риска и использование методов учета неопределенности при расчетах, позволяют уменьшить влияние неправильных прогнозов на итоговый результат и тем самым значительно увеличить вероятность принятия правильного решения.
Из всех динамических методов для оценки эффективности наиболее часто применяются на практике метод оценки внутренней нормы рентабельности проекта (IRR) и метод оценки чистой приведенной стоимости (NPV) от реализации проекта [13].
Чистая приведенная стоимость (NPV)
Показатель чистого дисконтированного дохода является наиболее распространенным показателем при оценке эффективности проектов. Обычно его величина рассматривается как возможный прирост ценности в результате реализации проекта. Формула для расчета NPV имеет вид
NPV = ∑(Bt – Ct) : (1+r)t
где Bt – денежные поступления, Ct – денежные затраты, 1/(1+r)t – коэффициент дисконтирования, r – требуемая (минимальная) ставка доходности или стоимость капитала.
Если NPV≥0, то рассматриваемый инвестиционный проект выгоден при выбранной ставке дисконтирования. Если NPV >0, то в результате реализации проекта ценность компании возрастает, если NPV=0, то реализация проекта позволяет рассчитаться со всеми инвесторами, что также является положительным результатом. Те проекты, где нет доходов (так называемые вынужденные проекты), могут оцениваться на основе минимализации затрат.
В целом анализ NPV проектов позволяет сделать следующие выводы:
Доход инвесторов в результате реализации проекта возрастает на величину рассчитанного NPV;
При рассмотрении нескольких альтернативных проектов, предпочтительнее тот, у которого показатель NPV больше;
Если проект имеет нулевой NPV и данный проект принят для реализации, то доход собственников (акционеров) не изменится, а фирма станет крупнее на величину вложенных инвестиций.
Достоинством данного показателя, выделяющим его среди прочих, является то, что он показывает величину потенциального дохода, т.е. организация принимает решение о реализации анализируемого проекта на основе четкого критерия: устраивает ли ее возможная величина чистого дохода через определенное количество периодов или нет. Преимуществом данного показателя является то, что он учитывает весь срок жизни проекта (период расчета), временную стоимость (ценность) денег, позволяет выявить более выгодный проект [4].
С помощью NPV-метода можно рассчитать не только коммерческую эффективность проекта, но и определить ряд дополнительных показателей. Это обеспечило NPV-методу широкое распространение, и сегодня он является одним из базовых методов расчета эффективности.
Однако правильное использование NPV-метода возможно только при соблюдении следующих условий:
Денежные потоки инвестиционного проекта стоит рассматривать отдельно от остальной производственной деятельности предприятия, т.е. принимать во внимание только платежи и поступления, непосредственно связанные с проектом.
Объем денежных потоков проекта должен быть оценен для всего периода инвестирования и оценки, и связан с определенными временным интервалам.
Принцип дисконтирования подразумевает возможность неограниченного привлечения и вложения финансовых средств по утвержденной для оценки ставке дисконта.
Применение данного метода в целях сравнения эффективности нескольких анализируемых проектов предполагает использование единой ставки дисконта и единого временного интервала для всех анализируемых проектов.
При расчете показателя NPV, используется постоянная ставка дисконтирования, но в зависимости от обстоятельств ставка дисконта может изменяться по годам. Если в ходе расчетов применяются разные ставки дисконта, то проект, эффективный при постоянной ставке дисконтирования, может стать неэффективным.
Перечисленные факторы показывают необходимость использования показателя NPV в комплексе с другими показателями оценки эффективности проектов.
